La suerte está echada. El mercado afrontará el catalizador más relevante del año. Cualquier desvío de las encuestas impactará. Son claves la diferencia entre las dos grandes fuerzas, el desempeño de la tercera fuerza, la interna de Juntos por el Cambio e, incluso, la elección en la provincia de Buenos Aires. En un escenario optimista, los bonos soberanos (en especial, los de ley local) y las acciones del sector bancario serían los activos más beneficiados.
El Banco Central resigna millones
Una variable que los políticos saben que no puede quedar librada al azar antes de una elección es el tipo de cambio. El accionar del Banco Central para mitigar la suba de los dólares financieros no sorprendió. Hasta el jueves, habría usado cerca de US$360 millones para suavizar la escalada del dólar MEP y, así, habría destinado alrededor de US$955 millones, en un contexto de reservas netas negativas en torno a los US$10.600 millones.
Fuerte cobertura por el tipo de cambio
La demanda por cobertura cambiaria se exacerbó en las últimas semanas. El incremento del crawling peg, la fragilidad de las reservas y el potencial efecto de la decisión del directorio del FMI despertaron el apetito por los activos dólar linked. El mercado considera que el tipo de cambio real será más alto en el primer trimestre de 2024. En otras palabras, el tipo de cambio debería ganarle a la inflación en ese horizonte.
El futuro de la deuda en pesos
La deuda en pesos representa 27,5% del PBI, frente a una relación de 13,9% en diciembre de 2019. Pese al incremento en la participación pública, la porción privada trepó desde 6,8% al 10,1% del PBI. Tanto la indexación como la vida promedio (VP) presentan un panorama complejo. El 95,5% del stock ajusta por inflación o por tipo de cambio (frente al 54,9% en diciembre de 2019), mientras que la VP cayó de 4 a 2,3 años.
El autor es Head of Research & Strategy en PPI
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