Los inversores se preguntan “si la fiesta podría llegar a un final abrupto” ahora que el Banco Central de Uruguay (BCU) inició, “tentativamente”, el camino de reducción de tasas y la inflación se “asentó” luego de contar con “excelentes carry y ganancias cambiarias en los últimos 18 meses”, según un informe de Gletir, compañía especializada en gestión de activos patrimoniales.
En el documento denominado “Actualización de la estrategia macroeconómica y de renta fija: el peso y la próxima etapa del comercio desinflacionario” (al que accedió El País), el jefe de estrategia global de Gletir, Walter Stoeppelwerth, señala que la apreciación del peso ayudó a generar “increíbles ganancias” por segundo año tras hacer acciones de carry trade estructural con la moneda local.
Sin embargo, ante la baja de la tasa de política monetaria a 11,25%, señaló que “la vigilancia del Copom (Comité de Política Monetaria) a lo largo del aumento de la inflación en los últimos 18 meses está comenzando a ganar credibilidad, pero no vemos riesgo de que la complacencia se infiltre en la formulación de políticas durante los próximos tres o cuatro meses mientras el BCU espera que las expectativas de inflación cedan y los precios de los servicios rígidos convergen a la baja”.
Asimismo, respecto al temor de algunos inversores sobre una depreciación del peso uruguayo, tanto nacionales como internacionales, señaló que su análisis indica que las nuevas 2,1 millones de toneladas de capacidad de celulosa de UPM, “podrían generar un nuevo repunte en la balanza comercial de Uruguay para recortar el déficit”.
Sin embargo, el tipo de cambio real efectivo elevado podría indicar que un “retroceso táctico al nivel $41,50 – $42,50 podría usarse como punto de entrada para asignaciones de dinero fresco a los bonos en moneda local de Uruguay”.
Por otra parte, destaca que con cupones simples de 8,5% y 8,25%, respectivamente, los bonos a tasa fija 2028 (10%) y 2031 (10,04%) son downgrade to hold (para mantener) como jugadas orientadas a la renovada desinflación en Uruguay. “La rotación hacia estos bonos de tasa fija de larga duración saltó en el primer trimestre, pero las ganancias adicionales requieren puntos de equilibrio de inflación implícitos más bajos en los tramos más largos de la curva Uruguay en Pesos”, agrega.
Además, señala que recomiendan el bono Global UI 2040 porque “este vinculador líquido de larga duración ofrece una ganancia de capital de 6,3 puntos porcentuales por cada 50 puntos básicos de caída en su tasa de equilibrio de 3,42%”.
“En los mercados es importante reconocer cuándo ‘ganaste en exceso’ en un activo en particular, y es hora de prepararse para puntos de entrada más atractivos”, afirma Stoeppelwerth.
